Un nouveau point de départ pour les titres à revenu fixe

Rose Devli est vice-présidente et gestionnaire de portefeuille au sein de l’équipe des titres à revenu fixe de base de Gestion mondiale d’actifs Scotia. Cliquez ici pour en savoir plus sur les solutions de placement qu’elle propose.

Points à retenir

• La conjoncture du marché obligataire actuel est très différente de celle qui a mené à la correction de 2022.
• La hausse des taux de rendement a renforcé les perspectives des titres à revenu fixe.
• La gestion active peut aider les investisseurs à composer avec l’évolution des marchés et des risques.

Certaines périodes laissent une empreinte durable dans l’esprit des investisseurs. Le défi est de savoir à quel moment il faut tourner la page et regarder vers l’avenir au lieu du passé.

Pour les investisseurs en titres à revenu fixe, peu de périodes ont été aussi marquantes que l’année 2022. Le relèvement rapide des taux d’intérêt, l’un des plus marqués des dernières décennies, a amené de nombreux investisseurs à remettre en question le rôle des obligations comme source de stabilité et de diversification.

Pourtant, ce qui s’est produit en 2022 a surtout été le résultat d’un concours de circonstances exceptionnel, et non d’une détérioration durable de cette catégorie d’actifs. Les taux de rendement étaient à des creux historiques lorsque les banques centrales ont entrepris un resserrement monétaire musclé, créant ainsi une tempête presque parfaite pour les investisseurs obligataires.

Le marché des titres à revenu fixe a considérablement changé depuis. Les facteurs qui ont mené à la correction de 2022 n’ont pas grand-chose à voir avec ceux auxquels les investisseurs sont confrontés aujourd’hui. Les taux de rendement sont plus élevés, les conditions économiques ont évolué et la volatilité est revenue sur les marchés obligataires. Les investisseurs et les conseillers gagneraient donc à évaluer les titres à revenu fixe à la lumière de la situation actuelle plutôt qu’en fonction des circonstances improbables de 2022.

La grande question n’est plus de savoir ce qui s’est passé en 2022, mais bien ce que le marché des titres à revenu fixe nous réserve.

Le marché obligataire a amorcé l’année 2022 avec des taux de rendement proches de creux historiques et très peu de marge de manœuvre. Lorsque l’inflation s’est accélérée, les banques centrales ont réagi en relevant vigoureusement les taux d’intérêt, ce qui a fait chuter les prix des obligations.

Rose Devli, vice-présidente et gestionnaire de portefeuille chez Dynamique et Gestion mondiale d’actifs Scotia, décrit cette période comme un événement très peu probable.

« Toutes les conditions étaient réunies pour provoquer un séisme, explique M^me Devli. Les taux de rendement étaient à des creux historiques; celui de l’obligation du Trésor américain à 10 ans se situait autour de 50 points de base lorsque l’inflation s’est emballée. Dans la foulée de la pandémie, les gouvernements avaient injecté des sommes sans précédent dans l’économie. Aux États-Unis, les mesures de stimulation budgétaire représentaient environ 26 % du PIB. Or, lorsque les gouvernements augmentent les dépenses et les liquidités dans de telles proportions, l’inflation risque de s’installer durablement. »

C’est cette combinaison exceptionnelle de facteurs qui fait dire à M^me Devli que la correction observée représentait avant tout une réévaluation plutôt qu’une détérioration durable de cette catégorie d’actifs. Comme les taux de rendement étaient déjà faibles, les investisseurs disposaient de peu de protection lorsque les banques centrales se sont mises à resserrer vigoureusement leur politique monétaire pour maîtriser l’inflation.

Aujourd’hui, le point de départ est très différent. Les taux de rendement sont nettement plus élevés qu’ils ne l’étaient au début de 2022; ils se rapprochent davantage des niveaux observés avant la crise financière mondiale de 2009 que de ceux qui ont prévalu pendant la période de faibles taux qui a suivi.

Cette distinction est importante, puisque le taux de rendement demeure l’un des principaux moteurs de la performance des titres à revenu fixe. Des taux de départ plus élevés permettent de générer plus de revenus et offrent une meilleure protection contre les fluctuations éventuelles des taux d’intérêt. Autrement dit, les titres à revenu fixe continuent de jouer un rôle « défensif », tout en récompensant davantage les investisseurs qui les détiennent.

L’incertitude demeure toutefois présente. Les pressions inflationnistes, les droits de douane, les tensions géopolitiques et les chocs liés à l’énergie continuent d’influencer les attentes des marchés. Les investisseurs doivent toutefois faire la distinction entre les perturbations à court terme et les tendances à long terme. Une obligation à 10 ans reflète les rendements attendus pour les dix prochaines années, et non simplement la dernière manchette ou les derniers chiffres économiques.

Se concentrer uniquement sur les pertes subies en 2022 risque de faire oublier à quel point la situation a changé : des taux de rendement plus élevés procurent davantage de revenus aux investisseurs et offrent une meilleure protection en cas de nouvelle hausse. Autrement dit, les conditions qui avaient mené à la correction de 2022 ne sont plus réunies aujourd’hui.

Les titres à revenu fixe demeurent une catégorie d’actifs complexe et en constante évolution. Même si les obligations sont souvent perçues comme un placement relativement stable, leur rendement dépend de nombreux facteurs, dont la duration, le positionnement sur la courbe des taux et l’exposition au crédit. Chacun de ces éléments peut avoir une incidence importante sur les résultats.

Les conditions du marché peuvent changer rapidement. Une exposition à la duration, à la courbe des taux ou au crédit qui semble appropriée à un moment donné du cycle devra possiblement être rajustée à mesure que les conditions économiques et les attentes des marchés évolueront. C’est pourquoi il est plus important que jamais pour les investisseurs de comprendre les principaux moteurs du rendement des titres à revenu fixe.

Cette souplesse sera particulièrement utile dans un contexte où les perspectives d’inflation demeurent incertaines et où les banques centrales doivent composer avec des pressions parfois contradictoires. Les investisseurs ne peuvent plus présumer que le rendement des titres à revenu fixe sera généré principalement par une baisse des taux d’intérêt et des gains en capital : la construction du portefeuille, la gestion du risque et le positionnement jouent désormais un rôle essentiel.

Une compréhension approfondie des titres à revenu fixe peut également aider les investisseurs à mieux évaluer les placements qu’ils détiennent, car ces titres n’ont pas tous les mêmes caractéristiques. Les titres de créance à court terme, les actions à dividendes et les CPG peuvent chacun avoir leur utilité, mais ils ne devraient pas automatiquement être considérés comme des substituts à un volet à revenu fixe diversifié.

« Beaucoup d’investisseurs pensent qu’ils détiennent suffisamment de titres à revenu fixe, affirme M^me Devli. Ils doivent toutefois comprendre que les marchés obligataires évoluent constamment. C’est pourquoi la gestion active est particulièrement importante à ce stade du cycle économique.On ne peut pas simplement acheter et conserver des titres à revenu fixe : il faut les gérer activement. »

Quelle est la principale leçon à retenir? Ce n’est pas le rôle que jouent les titres à revenu fixe dans un portefeuille qui a changé, mais les conditions entourant cette catégorie d’actifs. La hausse des taux de rendement a fait bondir le revenu potentiel offert aux investisseurs, et l’augmentation de la volatilité a renforcé l’importance d’une gestion active.

Pour les conseillers comme pour les investisseurs, tourner la page sur 2022 signifie reconnaître la différence entre un rare épisode de réajustement des prix et le marché d’aujourd’hui. Les titres à revenu fixe évoluent à partir d’un point de départ différent, caractérisé par des rendements plus élevés ainsi qu’un éventail plus large de possibilités et de risques. Comprendre cette distinction peut aider les investisseurs à réévaluer le rôle des titres à revenu fixe dans un portefeuille diversifié.

Cet article est tiré d’une entrevue avec Rose Devli réalisée en mai 2026.