Une « belle et grande » mise à jour sur les États-Unis

Le projet de loi comprend de nouvelles réductions d’impôt et prolonge celles qui avaient été mises en œuvre pendant le premier mandat du président Trump et qui devaient venir à échéance à la fin de l’année. Le projet de loi augmente également les dépenses militaires et le budget consacré à la sécurité des frontières tout en resserrant l’admissibilité à Medicaid et en réduisant l’aide alimentaire et les autres formes d’aide publique. Il comprend aussi une augmentation du plafond de la dette fédérale et étouffe du même coup les craintes de défaut de paiement (plus de détails à venir sur cette question).

Le projet de loi a semé la discorde, non seulement entre républicains et démocrates, mais aussi à l’intérieur même du Parti républicain. Ses partisans affirment qu’en combinaison avec d’autres politiques sur la déréglementation, le commerce (droits de douane) et les dépenses inutiles, le projet de loi favorisera la croissance et permettra au fil du temps de diminuer les impôts, de réduire le coût de la vie, de sécuriser les frontières, de renforcer l’armée et d’amoindrir le déficit. Ses détracteurs affirment que le projet de loi profitera de manière disproportionnée aux entreprises et aux mieux nantis, qu’il réduira l’aide vitale aux personnes qui en ont le plus besoin et qu’il alourdira considérablement la dette nationale. 

En mai dernier, l’agence de notation Moody’s a abaissé la cote de la dette souveraine américaine de Aaa (meilleure qualité) à Aa1 (très bonne qualité) en raison des inquiétudes concernant la viabilité à long terme des finances publiques américaines. Certes, l’ampleur de la dette (environ 36 000 milliards de dollars américains), le service de la dette et la réduction de la dette sont des défis qui demeureront au cœur du débat politique aux États-Unis, mais à notre avis, on est encore loin d’une crise. Les marchés financiers semblent de notre avis, car la réaction à la décote a été modérée, à l’instar de ce qui s’est produit lors des décotes de 2011 et de 2023.

Comme il a été mentionné précédemment, l’adoption de la One, Big, Beautiful Bill Act s’accompagnera d’une augmentation de 5 000 milliards de dollars américains du plafond de la dette fédérale, ce qui atténuera dans l’immédiat les craintes de défaut de paiement. Il est toutefois permis de se demander si cette politique ne revient pas à « pelleter en avant » les problèmes. L’idée est cependant de donner à l’administration une certaine marge de manœuvre pour qu’elle puisse continuer à s’acquitter de ses obligations tout en réduisant sa dette à long terme. Compte tenu de l’évolution de la situation, nous sommes d’avis que la dette fédérale ne représente pas actuellement un risque majeur. 

Sur un horizon de 12 à 18 mois, nos perspectives sont modérément optimistes, car on s’attend à des mesures budgétaires plus accommodantes à l’échelle mondiale. De plus, en général, les banques centrales du monde assouplissent leur politique monétaire. Depuis l’épisode de volatilité survenu plus tôt cette année, les marchés boursiers se sont dans une large mesure replacés. Toutefois, nous devons souligner que les actifs financiers demeurent plutôt sensibles à l’actualité.

Dans nos portefeuilles qui intègrent une répartition tactique de l’actif, nous avons tactiquement majoré notre exposition globale aux actions par rapport aux titres à revenu fixe et aux liquidités. La majeure partie de cette surpondération tactique est constituée d’actions américaines, car le soutien budgétaire demeure expansionniste, la croissance des bénéfices reste relativement élevée par rapport à d’autres régions et la Réserve fédérale conserve sa capacité de réduire les taux en cas de besoin.  En l’absence de récession, les actions devraient reprendre leur trajectoire haussière à long terme.

En ce qui concerne le dollar américain, la plupart des autres devises se sont renforcées par rapport à lui depuis le début de l’année. Les fluctuations ont moins découlé des différentiels de taux d’intérêt, ce qui suggère un rééquilibrage consistant à remplacer des actifs libellés en dollars américains par ceux d’autres marchés, dont le Canada.

Nous continuerons de surveiller l’évolution de la situation pas seulement aux États-Unis, mais ailleurs dans le monde, pour déterminer si des ajustements s’imposent pour que votre portefeuille soit le mieux positionné en vue d’une croissance à long terme.